新华社信息北京3月11日电（记者邵莉、蔡晓莉）本周中国央行公开市场操作净回笼100亿元，自去年12月以来首次实现周净回笼。尽管央票发行开始放量，但是考虑到本月公开市场到期资金量较大、外汇占款居高不下，市场流动性十分宽松，我们认为，央行将再次上调存准，11日、18日将是重要的时间窗口。

　　本周3月期央票发行320亿元，为去年10月底以来最高量值；而正回购更是大幅放量，央行在周二发行了1100亿元的28日正回购，周四发行了720亿元的91天正回购，从而使本周央行公开市场操作净回笼100亿元，这也是自去年12月以来连续16周净投后首次实现净回笼。

　　尽管本周公开市场操作实现净回笼，但本月公开市场到期量高达6870亿元，预计3月公开市场操作仍无法实现大规模净回笼。

　　图1 2011年1-9月公开市场到期资金情况

　　资料来源：中国人民银行、新华08

　　此外，1月，新增外汇占款达5016亿元，接近2008年4月以来的历史高点，显示出热钱流入的巨大压力。考虑到欧美仍在实行宽松的货币政策，海外资金流入的总体趋势不会改变，而近期美元持续走弱的态势也将加剧热钱的流入（见图2），预计上半年外汇占款仍居于高位，2月份至少在2000-3000亿元的规模，央行仍有必要提高存准以抑制M2增速扩大。

　　图2 2010年至今中国月度新增外汇占款变动情况

　　数据来源：外汇局、新华08

　　从下图可见，在最近四次央行宣布上调存准点前，1天回购的利率基本上在1.5%-2.5%左右，而7天回购的利率基本上在2.5%-3%左右。目前，1天回购利率和7天回购利率均已回落至2%左右，银行间流动性较为充裕，预计央行将再次上调存准，11日、18日将是重要的政策出台时间窗口。

　　值得注意的是，周四3月期央票发行利率意外上行，因此近期也不排除为使央票发行迅速放量而加息的可能。

　　图3 2010年10月至今1天回购和7天回购变化情况

　　数据来源：中国人民银行、新华08

　　资料显示，在中国上一轮收紧货币政策的过程中，央行在2007年1月至2008年6月的18个月内共计上调存准16次（15个月上调），加息6次。2010年货币政策由适度宽松逐渐转稳健后，2010年11月至今央行已经5次上调存准（每月上调），3次加息。（完）